國有上市公司的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)當(dāng)實(shí)行民主與市場相結(jié)合的原則，應(yīng)當(dāng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制與政治激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來，建立一種公開透明的、獨(dú)具中國特色的國有上市公司激勵(lì)機(jī)制。

據(jù)《上海證券報(bào)》報(bào)道，國資委《國有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》即將出臺(tái)，這是繼今年1月1日中國證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》以來，國務(wù)院有關(guān)部門為完善上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制而制定的具體措施。

股權(quán)激勵(lì)試行辦法在實(shí)施中可能會(huì)遇到困難

從頒布《中央企業(yè)效能監(jiān)察暫行辦法》到頒布股權(quán)激勵(lì)試行辦法，國資委試圖通過胡蘿卜加大棒的政策提高國有公司特別是國有控股上市公司的經(jīng)營效率。在股權(quán)激勵(lì)試行辦法中，國資委針對(duì)經(jīng)營中存在的問題，從兩個(gè)方面規(guī)范股權(quán)激勵(lì)機(jī)制：從程序上來看，國資委規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)機(jī)制備案制度，防止地方國有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)自行其是；從實(shí)體上來說，國資委既規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)數(shù)額的上限，又規(guī)定了股權(quán)激勵(lì)價(jià)格，還規(guī)定了行使權(quán)利的具體辦法。不僅如此，國資委特別規(guī)定大股東占用上市公司資金，不得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，外部董事占董事會(huì)成員不到半數(shù)的不得實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

這些措施都有現(xiàn)實(shí)針對(duì)性，因而能夠起到立竿見影的效果。但是，這種頒布統(tǒng)一規(guī)則的做法，可能會(huì)由于各行各業(yè)的具體情況不同而在實(shí)施中遇到困難。國資委下屬的國有控股上市公司情況千差萬別，有些企業(yè)的國際化程度比較高，有些企業(yè)的國際化程度比較低；有些企業(yè)經(jīng)營品種單一，有些企業(yè)屬于典型的多元化經(jīng)營；有些企業(yè)屬于資源型企業(yè)；有些企業(yè)則屬于高新技術(shù)企業(yè)。如果不針對(duì)不同的企業(yè)制定不同的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么，這項(xiàng)制度在實(shí)施的過程中很可能會(huì)削弱股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用。

在發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)機(jī)制作用的問題上，我們實(shí)際上陷入了兩難的困境：如果絕對(duì)地排斥股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么，必將影響到某些行業(yè)經(jīng)營者的積極性；如果實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，那么在國有制條件下，經(jīng)營者必然通過各種博弈方式，實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化。國資委頒布股權(quán)激勵(lì)試行辦法，顯然是在鼓勵(lì)國有企業(yè)通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制調(diào)動(dòng)經(jīng)營者積極性的同時(shí)，確保國有資產(chǎn)不受損失。

這是一項(xiàng)很難完成的任務(wù)。

股權(quán)激勵(lì)試行辦法在實(shí)施中解決方案

必須將西方的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行脫胎換骨式的改造

國有企業(yè)與非國有企業(yè)的最大不同之處在于，由于國有企業(yè)的最終所有權(quán)人具有絕對(duì)的分散性，所以在經(jīng)營的過程中，必須盡可能減少代理層次，提高企業(yè)的透明度，在公眾監(jiān)督下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的正常經(jīng)營。

在西方國家行之有效的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，在中國的國有企業(yè)中必然會(huì)發(fā)生異化，產(chǎn)生各種各樣的副作用。國資委亡羊補(bǔ)牢，制定具體的規(guī)則，旨在避免損害投資者利益的現(xiàn)象發(fā)生。但由于沒有從根本上解決所有權(quán)人的分散性與企業(yè)資源高度集中經(jīng)營之間的矛盾，所以，不可能從根本上克服股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制所產(chǎn)生的問題。

國資委在設(shè)計(jì)國有控股上市公司激勵(lì)機(jī)制的時(shí)候，必須充分意識(shí)到股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的基礎(chǔ)條件，必須將西方國家行之有效的股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行脫胎換骨式的改造，否則，這項(xiàng)制度可能要么造成國有資產(chǎn)流失；要么打擊國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性。

本來認(rèn)為，國有上市公司的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)當(dāng)實(shí)行民主與市場相結(jié)合的原則，應(yīng)當(dāng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制與政治激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來，建立一種公開透明的、獨(dú)具中國特色的國有上市公司激勵(lì)機(jī)制。

應(yīng)把經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和政治激勵(lì)統(tǒng)一起來

在財(cái)務(wù)報(bào)表和企業(yè)經(jīng)營預(yù)算公開的基礎(chǔ)上，國務(wù)院國資委應(yīng)當(dāng)向全國人大常委會(huì)提交每一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制方案，由全國人大常委會(huì)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況作出決定。換句話說，國有控股上市公司股票期權(quán)激勵(lì)方案不應(yīng)該由國資委制定，而應(yīng)該由全國人大常委會(huì)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況作出決定。由于我國國有上市公司情況復(fù)雜，所以，在國有企業(yè)經(jīng)營預(yù)算報(bào)告中，除了總預(yù)算之外，還應(yīng)當(dāng)針對(duì)不同的企業(yè)提出不同的預(yù)算，并且在預(yù)算中確定國有上市公司經(jīng)營者的股票期權(quán)激勵(lì)方案。在制定國有企業(yè)經(jīng)營預(yù)算報(bào)告的過程中，國資委應(yīng)當(dāng)扮演監(jiān)事會(huì)的角色，嚴(yán)格按照全國人大常委會(huì)通過的國有上市公司經(jīng)營預(yù)算，落實(shí)股票期權(quán)激勵(lì)方案。

在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，企業(yè)經(jīng)營者的收入主要來源于基本工資、年終紅利和股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。在我國，由于國有上市公司經(jīng)營者絕大部分具有公務(wù)員身份，在企業(yè)中享受一定的行政級(jí)別待遇，而這一事實(shí)在相當(dāng)長的時(shí)間內(nèi)可能都難以改變。因此，在實(shí)施國有上市公司獎(jiǎng)勵(lì)制度的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)充分考慮到物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)與政治獎(jiǎng)勵(lì)之間的關(guān)系，在必要的時(shí)候，可以通過提高國有上市公司經(jīng)營者的政治待遇，以彌補(bǔ)物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)之不足。

股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)將企業(yè)的經(jīng)營好壞與經(jīng)營者的收入掛起鉤來，能夠在一定程度上鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營者搞好本職工作，提高企業(yè)效益。但是由于我國國有上市公司承擔(dān)著許多重大的社會(huì)責(zé)任，其經(jīng)營受到國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、社會(huì)發(fā)展目標(biāo)變化的影響，不可能像西方市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)那樣，以追求利潤為主要目標(biāo)。所以在實(shí)施股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)的過程中，很可能會(huì)導(dǎo)致效益評(píng)估成本居高不下的現(xiàn)象發(fā)生，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可能因此出現(xiàn)變形。

正因?yàn)槿绱�，在許多國家包括發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)國家，并不謀求通過股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制提高國有企業(yè)經(jīng)營者的積極性，而是通過政治獎(jiǎng)賞或者一次性的物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)，來確保國有企業(yè)的優(yōu)秀經(jīng)營者擁有崇高的社會(huì)地位和政治榮譽(yù)感，并以此來提高國有企業(yè)的經(jīng)營效益。換句話說，在一些西方國家，國有控股公司的經(jīng)營者可以享受更多的蛋糕，但是卻沒有切蛋糕的權(quán)力，因?yàn)樗麄円坏�擁有這項(xiàng)權(quán)力，那么就意味著國有股權(quán)減少。